Русал: в ожидании улучшений
Начнем с того, что с начала года котировки компании потеряли около 30% на фоне депрессии, в которой пребывает наш рынок. Весной был всплеск, вызванный ростом мировых цен на алюминий, однако затем произошло чувствительное падение.
Что дальше? Факторы в пользу данной идеи:
▫️ Цены на алюминий. В I полугодии 2026 года стоимость металла показала неплохой рост. Причина — конфликт на Ближнем Востоке (на долю региона приходится около 10% глобальных поставок). В итоге средняя цена на металл в январе-июне выросла на 22% по сравнению со 2 полугодием 2025 года.
▫️ Отчетность. Мы полагаем, что на фоне роста цен «Русал» может показать неплохие цифры в I полугодии. В частности, рост EBITDA поспособствует снижению долговой нагрузки. Для рынка это может стать позитивным спекулятивным сигналом.
▫️ Девальвация. Постепенное ослабление рубля играет на руку «Русалу», у которого основная часть выручки номинирована в валюте, а операционные затраты — в рублях.
Риски
◽️ В 2025 году компания показала слабые финансовые результаты, закончив год с максимальным убытком с 2013 года (-$455 млн).
◽️ Долговая нагрузка остается крайне высокой. По итогам 2025 года соотношение чистого долга и EBITDA оказалось на уровне 7,6х. Пугающе высокий показатель.
◽️ «Норникель» не платит дивиденды. Пока.
◽️ Санкционное давление со стороны ЕС. Квота на экспорт российского алюминия сокращена на 20%. В конце года, вероятнее всего, будет введено полноценное эмбарго.
Вывод. Риски по «Русалу» остаются высокими и по своей значимости, как мы полагаем, «весят» больше, чем потенциальные факторы роста. Тем не менее часть рисков в обозримом будущем может несколько смягчиться:
1️⃣ Возможный рост EBITDA в I полугодии 2026 года может улучшить положение с долгом.
2️⃣ В целом результаты с большой долей вероятности будут сильными.
3️⃣ «Норникель» заплатит промежуточные дивиденды. Маловероятно, но вдруг?
На наш взгляд, Русал может быть интересен инвестору с высоким аппетитом к риску. Да и то, небольшими объемами. Триггер — отскок котировок на фоне улучшения финансовых результатов. Вместе с тем, «консерваторам» лучше обходить данную идею стороной. В ближайшем времени в мобильном приложении мы выпустим более подробный аналитический обзор по компании.