Alcoa: алюминиевые молодцы
Это ведущий американский концерн по добыче бокситов, производству глинозема и выплавке алюминия. Доля в американском производстве крылатого металла составляет около 45%, в глобальном — порядка 5%.
Почему мы причисляем данную историю к перспективным идеям?
1️⃣Благоприятная конъюнктура рынка алюминия. Основная причина — конфликт на Ближнем Востоке, из-за которого глобальный рынок лишается порядка 9% поставок металла. С начала 2026 года цены на алюминий выросли на 12-13%.
2️⃣Вероятный дефицит. По данным опроса отраслевых аналитиков, на который ссылается Bloomberg, в 2026 году на рынке алюминия ожидается дефицит в размере около 1 млн т. Кроме того, медианный прогноз Bloomberg по ценам составляет $3345 за тонну, что на 27% выше, чем средняя цена за 2025 год.
3️⃣Спред между ценами на медь и алюминий. Традиционно соотношение цены меди к алюминию держится на уровне около 3:1, тогда как сейчас оно поднялось примерно до 4,5. При такой существенной разнице в стоимости промышленность начинает переходить с дорогостоящей меди на более доступный алюминий везде, где это технически осуществимо. В результате спрос на медь автоматически снижается, а на алюминий — растет.
4️⃣Расширение бизнеса и увеличение его стоимости. В июне 2026 года Alcoa объявила о приобретении алюминиевого дивизиона South32 (бокситы, глинозем, алюминий) в Австралии, Бразилии и Южной Африке. Сумма сделки, которая стала крупнейшей для компании за последние годы, составила около $5 млрд.
5️⃣Низкая стоимостная оценка. По нашим расчетам, по форвардному мультипликатору EV/EBITDA акции Alcoa торгуются с дисконтом на уровне 40% относительно аналогов.
Все это, конечно, прекрасно, но куда же без рисков? Они, безусловно, присутствуют и здесь.
▪️Проблемы глиноземного сегмента. Авария на Pinjarra привела к отрицательной EBITDA сегмента во 2-м квартале 2026 года, ухудшению годового прогноза производства и общему снижению рентабельности, несмотря на рост цен на алюминий.
▪️Волатильность цен на алюминий. Стоимость металла сегодня сильно зависит от эскалации конфликта на Ближнем Востоке. В случае его окончания цены могут показать умеренное снижение.
▪️Рост цен на сырье. Увеличение цен на мазут и дизель, связанное в том числе с ближневосточным конфликтом, а также рост цен на энергоносители в Бразилии и Австралии, оказывают давление на себестоимость обоих сегментов.
Вывод. Мы полагаем, что сегодня акции Alcoa дают интересную инвестиционную возможность поучаствовать в подъеме мирового алюминиевого рынка. Тем не менее надо принимать во внимание, что ситуация в глиноземном сегменте может оказывать давление на рентабельность в среднесрочной перспективе.