И снова про доверие

Есть ли основания отказывать в дивах?

• Прибыль в 2025 г. = ₽314 млрд (рекорд), FCF ≈ ₽210 млрд.
• Оценка дивидендов за 1 кв. ≈₽28 млрд (30% EBITDA).
• Чистый долг ≈7 млрд — ощутимо, но не критично: ND/EBITDA ≈1,1х.
• Больших валютных рисков нет — 90% хеджировано, в т.ч. привязкой к золоту.
• Себестоимость — самая низкая в мире среди крупных конкурентов.

Отказ платить под соусом острой нужды в инвестициях в «Сухой Лог», не выглядит убедительно. При такой финансовой ситуации, капекс можно наращивать частично в долг.

Первое, что приходит в голову — ожидаемый налог на сверхприбыль windfall tax (оценивается в ₽47—48 млрд руб). Решение заранее аккумулировать кэш — закономерно. Кстати, еще в марте на съезде РСПП Керимов якобы выразил готовность добровольно закинуть в бюджет ₽100 млрд, назвав это «семейным решением».

При дивдохе в 3-4%, дело уже не в дивидендах. Такие истории, наряду с допками ВТБ и сюрпризами от Газпрома (2022), разрушают саму ткань рынка. А она соткана из ставок инвесторов на лучшее будущее, невозможных без доверия.

Можно найти тысячу причин, чтобы войти в упавший актив задёшево: рынок успокоится, обиды забудутся, а планы удвоения добычи после 2030 г. никуда не денутся. Всё так, но у меня другой приоритет: если мой горизонт — на годы вперед, то со мной в этот путь пойдут те, кому можно доверять.

Что думаете по ситуации?