Смена бизнес-модели группы компаний Кириллица

Мой небольшой опус навеян недавней встречей представителей руководства «Оил Ресурс», входящей в группу компаний «Кириллица», с инвесторами. Мероприятие проходило в первой декаде марта на площадке Московской биржи. На встрече были объявлены предварительные итоги компании за 2025 год. ГК «Кириллица» развивается сразу по нескольким направлениям и отчет группы за 2026 год пока не опубликован. Зато результаты «Оил ресурса» уже можно анализировать и делать выводы, насколько выгодно инвестировать в облигации данного эмитента.

Что стоит за сухими цифрами?

Для начала небольшая справка. «Оил ресурс» — это компания, которая ведет деятельность в области оптовой торговли нефтепродуктами и параллельно развивает сопутствующую логистическую инфраструктуру. Поскольку нефтертейдер входит в состав АО «Кириллица» и полностью ей принадлежит, буду оценивать его в разрезе группы. Несомненный плюс «Оил ресурс» вижу в том, что работает он не по принципу «купил-продал», а развивает добычу, покупает терминалы, наращивает собственный автопарк и так далее.

На встрече были озвучены результаты работы с активами за 2026 год:

1. приобретены в собственность два наливных терминала мощностью до 1 млн тонн в год (в Оренбургской области и ХМАО);
2. закуплено 50 единиц техники для транспортировки нефти;
3. проработаны условия сделки по покупке кластера нефтяных месторождений (подробной информаций компания обещала поделиться после завершения сделки).

Ключевым пунктом считаю покупку терминалов. Здесь компания явно выиграла, так как этим приобретением закрыла проблему узкого горлышка логистики. Со своей инфраструктурой проще регулировать объемы отгрузок и закрывать потребности крупных клиентов. Конечно, тут есть свои минусы в том, что такие объекты требуют высоких затрат на обслуживание и обеспечение безопасности. Но при грамотном управлении дают хороший буст к масштабированию.

Предварительные финансовые показатели за 2026 год:

1. Ожидаемая выручка — свыше 60 млрд рублей (рост больше, чем в 2 раза по сравнению с 2024 годом);
2. EBITDA — более 6 млрд рублей;
3. Долговая нагрузка — Debt/EBITDA < 2,5.

Чистую прибыль компания пока не показала, но за 9 месяцев 2025 года рост у группы компаний «Кириллица» был довольно внушительный — в 9 раз. Однако если смотреть на бизнес-модель группы в разрезе цифр, то сразу возникает мысль о высоких инвестиционных затратах, что может негативно повлиять на объем свободных денежных потоков и, как следствие, на выплаты инвесторам. Встречал отзывы о ГК «Кириллица», где такие опасения высказывались. Однако если проанализировать все факторы, то складывается немного другая картина.

Трансформация бизнес-модели

В 2025 году группа заявила о переходе от классического нефтетрейдинга к комплексным сервисным услугам. Ключевой шаг — создание собственного научно-технического центра для работы над собственными решениями по добыче трудноизвлекаемых запасов нефти. Если кто не знает, сегодня таких месторождений в России порядка 50%.

Группа компаний «Кириллица» уже анонсировала не имеющую аналогов технологию термохимического воздействия (ТТХВ), позволяющую увеличить коэффициент извлечения нефти во много раз. Кроме этого, ведется работа над целым комплексом решений, куда входит дистанционное зондирование, принципиально новые буровые установки и многое другое. Все эти разработки поддерживает Центр компетенций технологического развития ТЭК при Минэнерго РФ.

Что это говорит простому держателю облигаций? Прежде всего о кардинальной смене бизнес-модели группы компаний «Кириллица». Сделка по нефтедобывающему кластеру прибавит веса сырьевому направлению, а развитие технологии ТТХВ открывает возможность создать горно-химический кластер с совершенно другими показателями добычи. Кроме того, АО «Кириллица» рассматривает перспективы оказания нефтесервисных услуг другим игрокам нефтегазового рынка.

На сегодняшний день доходность по облигациям «Оил ресурс» остается достаточно высокой, а риск умеренным. Судя по отзывам о компании «Кириллица» на Смарт-Лабе, многие со мной согласны. Последняя выплата состоялась в середине марта 2026 года, и как я понял, все ее получили. По показателю долговой нагрузки можно сделать вывод, что с управлением у компании все в порядке, группа находит пути для масштабирования без ущемления интересов инвесторов. На мартовской встрече было объявлено, что за три года было выплачено более 2 млрд рублей купонного дохода.

Если говорить о рисках, то здесь все очевидно. Многое будет зависеть от того, в каком объеме будут реализованы проекты и насколько правильно компания выстроит систему управления. Но геополитическая ситуация работает в плюс — если конфликт на Ближнем Востоке затянется, направление нефтетрейдинга от этого только выиграет, а о ТТХВ уже можно говорить в разрезе практического применения. Поэтому будущие облигационные выпуски «Ойл ресурс» мне кажутся интересными с точки зрения долгосрочных и среднесрочных перспектив. А вы что думаете?