Константин Владимирович Церазов: Привлекательность нефтегазового сектора определит конъюнктура на нефтяном рынке

Российский нефтегазовый сектор в 2023 году находился под сильным санкционным давлением. По данным Международного энергетического агентства, за первое полугодие 2023 года нефтяной экспорт рухнул более чем в полтора раза по отношению к первому полугодию 2022 года — с $120,4 млрд до $77,4 млрд. Соответственно, упали и нефтяные доходы России от экспорта нефти и нефтепродуктов. По данным российского Минфина, нефтегазовые доходы за январь—июнь 2023 года снизились на 47%, до 3,382 трлн руб. В свою очередь, ухудшение торгового баланса стало одним из факторов ослабления рубля летом 2023 года.

Вместе с тем, негативом стало снижение спроса со стороны слабой экономики Европы, а также замедление китайской экономики и ожидания рецессии в глобальной экономике. Так, в конце I квартала и начале II квартала 2023 года нефтяные котировки демонстрировали серьезное снижение под влиянием увеличения ключевых ставок со стороны ведущих центробанков. Жесткая политика регуляторов, направленная на обуздание инфляции, оказала влияние на динамику промышленного производства, что, в свою очередь отразилось снижением спроса, поясняет Константин Церазов.

Константин Владимирович Церазов: «Серьезным риском остается замедление китайской экономики, которое приводит к снижению экспорта».

Сильное давление на нефтегазовую отрасль оказывали и санкционные ограничения со стороны США и ЕС, регулярно вводимые с февраля 2022 года. Среди самых заметных стали ограничения на морские перевозки российской нефти, вступивший в силу 5 декабря 2022 года и запрет на перевозки нефтепродуктов от 5 февраля 2023 года, а также потолок цен на нефть на уровне $60/баррель. Ограничения коснулись также страхования российской нефти, брокерских услуг и финансирования операций на нефть, продаваемую выше потолка. В пакете санкций, принятом в июне, ЕС предусмотрел запрет на заходы в порты ЕС любых танкеров, которые осуществляли морскую перегрузку нефти с других судов, а также запрет на поставки нефти по северной ветке нефтепровода «Дружба» в Германию и Польшу. Как следствие, санкции в первой половине года повлияли на объем дисконта нефти марки Urals к марке Brent, указывает Константин Церазов.

Результатом введенных ЕС и США санкций на импорт нефти и нефтепродуктов из России стало сокращение доли России в поставках в ЕС до уровня в районе 4%. Вместе с тем, сокращение поставок в Европу компенсировало открытие экспорта в страны Азии, прежде всего в Китай и Индию, то есть страны, которые не присоединились к санкциям против России. Так, по данным индийского Минторга, поставки российской нефти в Индию только за январь-май 2023 года выросли в 11 раз по сравнению с тес же периодом прошлого года и составили почти 37 млн т, тогда как за весь 2022 год этот показатель составлял 33,4 млн т. Россия вышла на первое место по поставкам нефти в Индию, обогнав Ирак (21,4 млн т) и Саудовскую Аравию (17,5 млн т). Зафиксирован и прирост поставок в Китай.

По словам вице-премьера Александра Новака, экспорт российской нефти в Китай в прошлом году увеличился на 28% к предыдущему году до 89 млн т, в Индию — в 19 раз, до 41 млн т. По словам президента «Транснефти» Николая Токарева, прозвучавшим в эфире телеканала «Россия-24» в декабре 2023 года, объемы экспорта в Китай и в Индию увеличились кратно, при этом в Индию в 2023 году было поставлено около 70 млн т нефти, а в Китай порядка 100 млн т нефти. Вместе с тем, российские компании начали активно осваивать и новые направления, например Египет и Марокко.

По итогам 2022 года Россия нарастила поставку нефти в Китай на 8,3%, до 86,25 млн т, в июне этот показатель достиг максимума на уровне 10,5 млн т, поставки в июне увеличились на 44% месяц к месяцу, отмечает Константин Церазов. В настоящий момент на Китай приходится почти половина всего российского экспорта. За январь — ноябрь 2023 года поставки черного золота в Китай выросли на 22%, до 97,5 млн тонн.

Важной новостью для сектора стало распоряжение Правительства РФ об обязательной продаже валютной выручки экспортерами. Данная новость на фоне повышения ставки Банком России оказала существенное влияние на укрепление рубля, что негативно сказалось на котировках ряда бумаг.

Среди компаний сектора достаточно интересно выглядели ЛУКОЙЛ и НОВАТЭК — прежде всего, за счет комфортной долговой нагрузки, а также хорошей рентабельности и темпов роста выручки. Впрочем, в части дивидендной политики компания ЛУКОЙЛ исторически не очень щедра на промежуточные дивиденды. Так, совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал дивиденды за 9 месяцев 2023 года в размере 447 руб. на акцию, дивидендная доходность составила порядка 6,2%, что несколько разочаровало инвесторов, ожидавших выплат на уровне 547 рублей на акцию.

Более интересными оказались выплаты «Газпром нефти». Компания направляет на дивиденды 50% от чистой прибыли по МСФО. В этом году совет директоров «Газпром нефти» рекомендовал промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2023 г. в размере 82,94 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 9,8%.

Порадовала своих акционеров и «Татнефть», совет директоров компании рекомендовал направить на выплаты за III квартал 100% от чистой прибыли по МСФО, и выплатить дивиденды в размере 35,17 руб. на акцию.

Важным событием для отрасли стало заседание стран ОПЕК+, открытие которого состоялось 30 ноября. По итогам совещаний альянс подтвердил продолжение соглашения о сокращении добычи нефти в 2024 году. Саудовская Аравия заявила, что в первом квартале 2024 года продолжит дополнительно сокращать добычу нефти на 1 млн баррелей в сутки (б/с). Россия, как сообщил вице-премьер Александр Новак, нарастит дополнительное добровольное сокращение экспорта нефти и нефтепродуктов на 200 тыс. б/с. Таким образом, общее сокращение российского экспорта составит 500 тыс б/с, включая 300 тыс. б/с нефти и 200 тыс. б/с топлива. Рынок, однако, сдержанно воспринял итоги заседания, сомневаясь в способности участников альянса соблюдать дисциплину сокращения добычи.

"К концу года нефтяные котировки показали снижение на фоне сокращения китайского импорта и замедления экономики, а также роста запасов в США. В качестве сдерживающего фактора, который не дает котировкам упасть, выступает напряженность в Красном море, которая оказывает опосредованное влияние на нефтяные цены. В результате угрозы атак хуситов на суда в регионе компании предпочитают более длинный пусть доставки нефти танкерами, что, в свою очередь усложняет логистику и удорожает конечную цену нефти.

Акции эмитентов нефтегазового сектора в 2024 году поддержат высокие цены на нефть. Для отрасли в 2024 году основными рисками станут геополитическая напряженность и санкции, а также возможное ужесточение налоговой нагрузки, кроме того, серьезным риском остается замедление китайской экономики, которое приводит к снижению экспорта«, — заключает бывший старший вице-президент банка «Открытие» Константин Церазов.